易投投生猪市场供给周期拐点何时到来？

　　2026年前三季度的生猪市场，总体供给宽松，猪价底部运行。

　　据国家统计局数据，今年1月上旬，生猪（外三元）价格为12.5元/公斤，2月下旬下跌至10.8元/公斤，3月下旬为9.5元/公斤，此后继续下跌，4月中旬至年内低点9元/公斤，后在9.5元/公斤左右徘徊。进入到下半年，生猪供需形势改善，价格有波动，总体回升。7月上旬上涨至10.9元/公斤，之后在10元/公斤-11元/公斤之间震荡。

　　观察近三年猪价走势，整体市场供强需弱、价格低迷。2024年猪价呈“倒V”走势，据国家统计局公布的数据，2024年1月上旬到5月中旬，生猪（外三元）价格徘徊在15元/公斤，8月中旬达到年内高峰20.9元/公斤，四季度在15元/公斤-17元/公斤附近徘徊。2025年全年猪价呈震荡下行态势，价格从年初的15元/公斤-16元/公斤跌至四季度的11元/公斤-12元/公斤。

　　在此背景下，农业农村部加力推进生猪产能综合调控，适时调低能繁母猪存栏量的目标。今年二季度末全国能繁母猪存栏量调减至3780万头，处于产能调控的绿色合理区间。按照《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的92%~103%区间（含92%和103%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。

　　2014年以来生猪（外三元）价格走势。数据来源：国家统计局、Wind

　　今年三季度，生猪现货价格维持震荡表现。光大期货指出，7月上半月在阶段性二次育肥需求增加的提振作用下，猪价小幅反弹。然而，各地气温逐渐升高后，需求延续弱势，下半月猪价回调。随着现货价格回调，二次育肥意愿再起，再次对猪价形成支撑，8月初，生猪现货价格再度出现反弹。8月底，猪价再度走弱。中秋、国庆节前需求对现货价格的利多较为有限，供给充足仍对猪价施压。9月，生猪现货价格延续走弱。

　　南华期货认为，前三季度，生猪市场深陷供强需弱的困局。供给端，当期出栏对应能繁母猪高基数，叠加PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）、MSY（每头母猪每年出栏肥猪数）等生产效率跃升与出栏均重处于历史高位，实际供给体量充足，去化的“减量不减产”特征显著。需求端，淡季消费叠加替代品分流，鲜销率低位运行，冻品库存攀升至历史高位，形成负向循环。

　　多家机构预计，周期拐点的真正确认，时间窗口或后移至2027年上半年。

　　中信期货指出，供应方面，2025年下半年以来，母猪数量持续去化，但前期减产幅度缓慢，在2026年二季度养殖亏损扩大后，去产能开始增速，目前仍在去化中。2026年母猪生产效率继续提升，部分抵消了数量的去化，将供应拐点推迟。预计2026年四季度商品猪出栏量依旧在高位，2026年末或出现拐点，2027年一季度出栏量从高位缓慢递减。需求方面，宏观餐饮景气度不足，但低价猪肉对替代消费有支撑。四季度生猪需求逐渐进入旺季，屠宰端量、肉/猪比价多呈季节性上涨趋势，需求增加，对猪价有提振效果。供应周期的拐点预计在2026年末逐步兑现，2027年商品猪出栏压力开始减轻，周期见底修复。

　　南华期货认为，四季度供需两端均将出现边际变化，但方向并不确定，猪价大概率呈现“底部夯实、弱反弹受抑”的格局。供给端，能繁母猪自2025年7月起持续去化，按10个月传导周期推算，理论出栏基数在四季度至2027年一季度将逐月收窄。但制约因素突出，去化尚未到位，PSY持续提升对冲头数去化，实际猪肉减量有限，冻品库容率历史高位构成“隐性供给”，一旦反弹便面临集中出库。此外，出栏均重偏高、压栏猪源与二育库存尚未充分释放，短期供给压力仍在兑现。需求端，四季度腌腊、灌肠等季节性消费将逐步释放，是全年需求的高点窗口。但终端消费恢复力度难以对冲冻品高库存的压制，且旺季不旺的担忧在三季度已被反复验证，需求对价格的支撑力度存疑。综合判断，四季度猪价的矛盾焦点在于“去化证伪”与“供给拐点”的深度博弈。供给拐点的真正确认，需要等待能繁去化深度到位、冻品充分出清，时间窗口或后移至2027年上半年。