联合证券江波龙前三季度扣非净利预增近30倍公司提醒存储价格涨幅收窄

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　　存储行业高景气背景之下，存储模组龙头江波龙（301308.SZ）交出了一份爆发式业绩预告，但公司同时给市场打了一剂“预防针”。

　　10月15日晚，江波龙发布2026年前三季度业绩预告，预计公司2026年前三季度归母净利润达140亿至149亿元，同比增长约18.65倍至19.91倍；扣非净利润138亿至148亿元，同比增长约27.82倍至29.91倍。其中第三季度扣非净利润37.53亿至47.53亿元，同比增长约7.40倍至9.64倍。

　　但《中国经营报》记者注意到，江波龙在公告中特别提醒，存储行业周期逻辑正在变化，正在从消费类价格周期转向AI驱动技术周期。

　　探索科技首席分析师王树一在接受本报记者采访时表示：“整体来看，江波龙前三季度以及第三季度单季业绩表现仍十分强劲，不过目前市场对于存储需求的判断出现了分歧，海外存储标的也在调整，展望明年，增速很难像今年这么出色。”

　　前三季度净利预增超18倍行业从消费价格周期转向AI技术周期

　　江波龙发布的2026年前三季度业绩预告，预计公司2026年前三季度营收达380亿至400亿元，同比增长127.08%至139.03%。归母净利润达140亿至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣非净利润为138亿至148亿元，同比增长2782.36%至2991.23%。

　　其中第三季度营收139亿至159亿元，同比增长112.76%至145.35%；扣非净利润37.53亿至47.53亿元，同比增长740.33%至964.26%。

　　江波龙在公告中表示，2026年前三季度公司实现的营业收入和净利润同比明显增长。第三季度，公司各项经营指标健康度进一步提升，尤其在存储晶圆价格高位的大环境下，实现第三季度经营性现金流量净额转正，并且实现期末资产负债率低于50%。

　　对于行业现状，江波龙直言，2026年第三季度，全球存储器市场供需格局总体仍然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓，存储行业正在从消费类价格周期转向AI驱动技术周期。

　　而记者留意到，“存储价格涨幅收窄”的发展态势亦在第三方市场机构的数据中得到验证，TrendForce集邦咨询在7月3日发布的数据报告预估，2026年第三季度一般型DRAM合约价格预计环比上涨13%至18%，NAND Flash合约价格预计环比上涨10%至15%。AI推理和大型数据中心建设仍在支撑NAND Flash需求，服务器应用也继续对DRAM需求形成支撑。但消费型存储市场的涨价动能正在减弱。TrendForce集邦咨询指出，合约价格已攀至历史高点，PC、智能手机等消费端客户在需求放缓的情况下，对价格承受力已达极限，预估整体NAND Flash合约价增长较前几季出现放缓迹象。

　　这意味着未来不能只看涨价，更要看AI、高端产品和客户结构。

　　在此背景下，江波龙方面称，公司以自研芯片、自研软件架构为技术引领，寻求差异化发展路径，大客户、高端客户及全球化客户占比持续提升，产品与客户结构进一步优化，驱动公司第三季度盈利能力仍保持在历史较高水平。产品层面，UFS 4.1、mSSD、ePOP5x等高端新品已规模化商用，端侧AI合作拓展至AMD、高通、紫光展锐等。

　　对于公司未来盈利变化趋势，江波龙在9月28日投资者交流会中回应称，企业长期盈利能力既取决于技术实力、产业链协同能力等综合竞争优势，也与高端客户占比密切相关。行业领先企业通常具备技术、产品矩阵和产业链布局等优势，高端客户占比较高，盈利能力强且弱周期特征更明显。在AI浪潮下，公司全面拥抱端侧AI，前期重点投入的主控芯片、企业级存储、mSSD等产品已取得实质性商业进展，并持续深化与全球知名客户的合作与导入，高端客户收入占比不断提升。随着相关产品逐步导入市场并实现规模化应用，公司高端、高壁垒、高附加值产品收入占比有望进一步提升，从而持续优化产品结构和盈利结构。

　　股价距离高点已大幅回调后续存储价格走势如何？

　　业绩高增长的另一面，是江波龙近期股价出现明显回撤。

　　从资本市场表现来看，江波龙自2025年9月初到2026年7月初股价一路震荡上行，涨幅超过600%。然而，其股价自7月1日盘中达到历史高点749.88元/股后便掉头向下，开启回调之路。截至10月15日收盘，江波龙股价报244元/股，较7月1日盘中创下的749.88元/股历史高点已经回撤约67.46%。

　　股价大幅回调刚好发生在公司披露半年报业绩预告前后两天。2026年7月3日，江波龙发布业绩预告，预计2026年上半年营业收入220亿元至250亿元，受AI驱动的存储超级周期影响，归母净利润达92亿元至110亿元，同比增长62204%至74394%。

　　市场资金为何在业绩巅峰期选择离场？市场指向多重原因，其中一项因素是，在AI算力驱动存储行业高景气的背景下，资金已经提前把江波龙“业绩高增长、存储周期上行”的预期透支。此外，市场在担忧江波龙的存货风险。江波龙方面提到，公司面临存货规模较大及跌价的风险。截至2026年6月30日，江波龙存货账面价值为257.77亿元，占总资产比例为60.12%，相较上年年末的116.78亿元增长120.73%。公司方面称，主要为应对市场供需变化、原材料价格大幅波动、产品市场价格及毛利率大幅下跌等风险。

　　而江波龙股价的下跌也并非个案。自7月以来，整个A股科技、存储板块都进行了大幅回调。

　　那么，江波龙近期股价回调是否和行业周期逻辑正在变化也有关？王树一认为，此前A股存储标的的股价已充分体现市场对存储行情的乐观预期，最近几个月的调整，则反映出市场对存储行情持续性的判断出现分歧。

　　王树一进一步解释称，乐观派认为AI服务器的长周期需求持续，供给扩张慢，行业超级周期延续；谨慎派则指出消费电子端存储需求走弱、价格基数高企，存储整体收入增速开始边际下滑，提前博弈2027—2028年产能释放后的供需反转。

　　“收入增速下降不等于收入下降，明年应该还有增长，但表现应该远不如今年亮眼，那么资本市场提前反应也是合理的。”王树一表示。

　　随着存储价格涨幅收窄，公司是否调整了备货策略？目前库存水位如何？Q3现金流转正，是否意味着公司在主动去库存？对此，江波龙方面未对记者的疑惑给出回应。

　　不过，记者留意到，7月9日，江波龙方面在互动平台回答投资者提问时表示，公司根据产业供需格局适时调整采购节奏，库存水位处于健康合理区间，与公司业务规模及发展规划匹配，以更好地平衡采购策略的风险及收益。

　　谈及今年第四季度存储价格走势，TrendForce集邦咨询分析师许家源对记者表示，预计2026年第四季度DRAM涨价增速将放缓：一是因为比较基期已经垫高，二是PC、智能手机等消费端对存储价格上涨的承受能力有限。不过，涨价绝对金额仍将可观，这主要是因为原厂持续将位元供给转向服务器应用，以优化自身平均出货价格。

　　关于存储价格未来变化趋势，江波龙方面曾回应称，结合第三方机构公布的信息，AI在云端和端侧落地是较为明确的产业趋势，海外原厂NAND资本开支计划相对审慎，存储产业供需关系仍将维持偏紧态势。